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　　财经专栏作者，黄金钱包首席研究员 肖磊

　　本周内，以人民币计价的比特币价格上涨了超过15%，今年以来，比特币价格的上涨幅度已经高达130%，同期在各类市场中表现最好的布伦特原油价格涨幅不过45%，以人民币计价的黄金价格涨幅回落至16%，比特币可以说是2016年表现最好的资产。

　　因比特币价格的大幅上涨，最近很多投资者在我微信公众号和微博留言，问题集中在，未来比特币还能投资吗？影响比特币价格的因素有哪些？正好最近一直在思考比特币市场的一些问题，就拿出来跟大家分享一下。

　　判断比特币价格未来走势，需要明确几个非常特殊的因素：

　　首先，全球市场截止目前，对比特币的定义依然非常模糊，美国商品期货交易委员会（CFTC）将其定义为一种大宗商品，类似于原油、黄金等，但美国佛罗里达州一地方法院法官在具体判例中，把比特币定义为货币或基金；英国税务及海关总署将比特币定义为私人财产；中国央行将比特币定义为“虚拟商品”；世界银行在一份报告中把比特币定义为“自发形成的旁氏骗局”，但澄清它与比特币批评人士们声称的故意旁氏骗局无关。

　　其次，比特币是非中心化的，供给量早已固定，目前还没有任何一个机构或组织，能够宣称拥有巨量的比特币，来调节比特币的供需，或制定比特币的相关调控政策，也就是说暂时还没出现“比特币央行”，或者说还没形成类似钻石行业的戴比尔斯（钻石的垄断组织）。拥有最多比特币的人（美国两兄弟Cameron Winklevoss和Tyler Winklevoss声称持有12万个左右的比特币，目前市值不过1亿美元），在如今日交易量20亿美元（比特币目前的总市值约140亿美元）的比特币市场，实际上也难以撼动其波动率，更不要说操纵价格。

　　第三，中国市场目前占比特币的交易量超过95%，国际市场比特币参与者，几乎都必须要关注中国市场的变化。另外，据haobtc的数据，在新产生的比特币里面，有超过70%在中国矿场产出，中国市场几乎垄断了未来比特币的新增供给。

　　如上图数据，中国比特币三大交易平台，比特币中国、火币网、OKcoin币行网，三家加起来，其交易量占全球比特币总交易量的超过90%。

　　第四，随着美联储的加息，美元的回流，全球非美货币陷入明显的震荡，从埃及到土耳其，从俄罗斯到中国，从新加坡到马来西亚，甚至全球第二大货币欧元，也变得疲软不堪。在这种背景下，各国为了应对本币市场的信用问题，很容易采取极端措施，比如印度、委内瑞拉的“废钞”，以及巴基斯坦、澳大利亚等也存在这种废钞意愿，再加上普遍加剧的资本管制问题，一些投资者涌入比特币市场避险的冲动存在，这就导致比特币金融货币属性进一步增强，而“虚拟商品”或“大宗商品”的属性降低，汇率市场对比特币的影响力持续上升。

　　基于以上四个方面，判断比特币价格最关键的点可以归结为两个:

　　1、各国政策层面对比特币的影响不容忽视，但当前的情况是，由于区块链技术得到官方认可，全球各市场都在研究区块链技术和数字货币的可行性，中国央行也在公开招聘相关人才、实践数字货币，在这样一个背景下，各国会抱着更加宽容的心态来对待比特币交易。关注区块链技术的运用和各国数字货币相关发展政策，对判断比特币走势会有一定的帮助。

　　从上图可以看出，在比特币最近三年的走势中，中国和美国等市场的监管政策，以及整个官方层面对数字货币、区块链技术的发展和认知，对比特币走势的影响不容忽视。

　　2、当下来看，人民币汇率代表了相当一部分新兴国家的汇率走势，再加上中国本身是比特币的最大交易和产出市场，人民币汇率，以及中国资本项下的一些政策，对比特币价格的影响更直接。

　　如上图所示，自去年8月11日人民币汇率改革之后，比特币价格走势跟人民币汇率的负相关性逐步加强，尤其是近期以来，这种负相关性更加明显。

　　比特币的属性之争，依然影响着未来的发展

　　比特币由于爆发力太强，暂时还没有看到能够可以做对比的资产，历史上出现过的荷兰郁金香泡沫等，都很难与之比较，因为背景完全不同，比特币的潜在人群是全球数十亿的互联网用户，而荷兰郁金香仅仅是一个传统交易模式下的地域经济泡沫。

　　如果从纯金融的角度讲，黄金跟比特币之间有颇多相似之处，很多人甚至认为比特币就是数字黄金。如果从属性和特点方面看，确实有相似之处，一个是供给都非常稀缺，另一个是投资者买入的目的都存在规避信用风险的成分。

　　唯一不同的是，黄金的认可度和接受度经过了几千年的磨合和积累，建立在牢固的财富和实物认同之上，而比特币仅仅处在原始的概念性传导阶段，信任链条远没有黄金那么牢固。

　　对于比特币价格趋势，需要作出两种方向不同的假设:

　　一个假设是，比特币成为一种继黄金之后，可以对冲各类信用市场风险的第二大非信用金融货币资产。如果市场逐步对这一概念认可和接受，甚至达成默契和共识，全球一些金融机构开始囤积一部分比特币资产作为金融储备，那么比特币现在的价格，可能仅仅只是一个开始。

　　跟黄金的体量相比，比特币少得可怜，目前比特币的市值只有140亿美元，黄金仅实物市场的市值就达7万亿美元，比特币只占到黄金市值的0.2%。假设将比特币市值提升至占黄金的2%，相当于比特币市值再上涨10倍。就算再上涨10倍，比特币市值也不过1400亿美元，而对于终端市场来说，这将意味着每个比特币价格将在现有基础上上涨10倍，达到9000美元/个（约合人民币63000元/个）。如果其属性能够媲美黄金，这仅仅是保守估计。

　　另一个假设是，比特币作为互联网技术发展到一定程度，出现的一种新型金融交易单位，过于自由和独立，且并没有被多数国家认可。跟黄金相比，又存在实际运用当中的局限性。从资产的角度讲，除了转移、继承和持有的便捷、安全之外，单纯持有比特币并不会带来经济增长过程中的生产性收益，也不会产生任何权益性收益。

　　如果全球经济和金融市场并没有出现大的动荡，持有比特币的机会成本会越来越高，当避险需求推动的价格达了一定的零界点，资金开始获利了结并向其他资产转移，比特币价格有可能会出现雪崩式下跌，跌到500元一个也不是没有可能，而且这种下跌会导致市场信心的重创，悲观情绪会自我加强，跌幅可能会超出市场的想象。

　　以上两种假设并不存在孰强孰弱，两者出现的概率是均等的。

　　比特币已经不是一个简单的，可以用泡沫来形容的数字货币。

　　跟正在涌现出的诸多数字货币概念不同，比特币产业链实际上已非常完善，隐藏在比特币背后的巨大成本和利益相关者，已不是简单的140亿美元市值的问题。

　　比特币的核心开发圈，比特币相关交易所、矿场、钱包服务商等，都拥有非常顶尖级的技术人才，仅这些人才每年的薪资成本可能就高达数千万美元，而这些人才不仅能够完善比特币的技术更新，还可以创造出更多关联的产品和价值。

　　比特币整个产业链，需要比特币终端价格的支撑，反过来说，足够高的价格和足够大的交易量，又会刺激比特币技术和人才的升级，更重要的是刺激整个比特币市场的自我营销和自我实现。

　　类似的情况也发生在钻石行业，如果你去仔细关注钻石这个产业，你会发现，当我们佩戴一个钻石的时候，实际上处在上游的钻石企业，可能是从遥远的南非挖出了一颗原石，然后运送到比利时古城安特卫普，再由顶级钻石切割师加工成一颗颗散发着诱惑之光的成品钻，最终以各种炫目的营销呈现在消费者面前。

　　值得注意的是，大部分人都知道钻石的价格，却很少有人知道在安特卫普，一个顶级的钻石切割师，一年的薪水可以达到四、五十万欧元，就像不为人知的比特币行业工程师一样，你很难知道一个比特币背后，是怎样的一个传导链。

　　比特币本身不算什么，但其已经如雷贯耳的品牌效益，以及吸纳的人才、汇聚的企业、持续更新的区块链、加密等技术，是可以代表未来全球货币数字化模式和趋势的。

　　对很多具备中本聪（比特币之父）一样信仰的人来说，买一个比特币，或许相当于资助了一次可以创造未来的开发者。至于比特币价格问题，一定要记住，不会因为概念足够强大就可以支撑价格的无限上涨，所有的商品，一旦被金融化，就很容易被杠杆化，一旦被杠杆化，就很容易透支未来。

　　最后，建议投资者用消费或出于收藏的目的来做比特币，最好是抱着一次性消费的心态去参与投资，不要过多的考虑升值，除非能够承受价格的剧烈波动，或者有很专业的套利模型去交易（中国比特币交易量巨高的原因，主要是因为各交易平台几乎不收取交易佣金，导致程序化交易盛行，可以说大部分交易量都是套利交易促成的）。文/肖磊

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